8月29日晚，老百姓大药房发布2024年中报，据其数据，在新增1635家，并付出巨大代价的情况下，2024年上半年实现营业收入约109亿元，准确数据为1,093,966万元，同比增长1.19%；实现归属于上市公司股东的净利润超5亿元，准确数据为50,270万元，同比下降2.05%。

说说这些“成绩单”背后的代价吧！上半年管理费用超5亿元，准确数据为536,223,928元，对比2023年上半年管理费用474,230,456元来说，增加近6200万元，增长率高达13.07%；经营活动产生的现金流量净额下降41.04%，从2023年中的超10亿元，准确数据为1,037,071,402元，下降到2024年中的略高于6亿元，准确数据为611,485,210元；增加投资净支出近9000万元，增长比例高达47.54%，具体数据是2024年中投资活动产生的现金流量净额为负264,704,240元，而2023年中此指标为负179,414,073元。

那么，在付出如此大代价的基础上，我们来看看老百姓大药房收获了什么呢？因为这几年老百姓的开店规模一直都很庞大，去年下半年的新开门店在今年上半年理论上应该进入到高速增长期，所以我们假定2024年之前的门店业绩没有增长，今年的新开门店是从一开始就在营业的，来大概计算一下成果。特别申明，仅作参考。

先说销售额吧。2023年上半年的营业收入为10,810,860,321元，2024年度上半年的营业收入为10,939,662,786元，净增加营业收入为约1.3亿元，准确数据为128,802,465元。

为了相对准确计算，需要扣减出其中新增加盟门店的配送销售额。虽然在其中报中有“2024年上半年，公司加盟门店新增 757家，加盟业务实现配送销售额 10.76亿元。”表面上看起来这里的10.76亿元好像是这757家新增加盟店实现的，但是也可以理解成“2024年上半年，（由于）公司加盟门店新增757家，（使整体）加盟业务实现配送销售额10.76亿元”。

于是，我们找到老百姓大药房2023年中报和年报，发现其上半年加盟业务实现配送销售额10.3亿元，加上联盟店的配送合计1,810,402,092元，而2024年中报的合计额为1,838,375,951元，这意味着两项整体增加额为约2800万，准确数据为27,973,859元。

而联盟药店2024年中报销售为配送额为9,263万元，2024年中报的配送额为近1.8亿元，这意味着增加额为约8000万元，再倒退回去推算加盟店的增加额为5000万元左右，平均新增一家加盟店的产出是6.6万元，日均不到400元的配送额。还在忽略2023年下半年新增加盟店的情况下计算出来的。

而整体营业收入新增值128,802,465元，在扣减掉联盟店和加盟店同比新增的8000万元之后，直营新增门店868 家后，实现的新增营业收入为不足5000万元，按照5000万元来计算，这868家门店上半年店均实现销售收入5.7万元，日均销售约320元。

再重复一下，有人会说上半年新开门店不是全部自年初就开始营业。但是因为去年同期也是同样情况，而且去年下半年也在新开店，这些门店实现的销售收入其实并没有剔除。所以，目前的分析应该还是非常接近真相的。当然，还有一种可能就是“老百姓可比营业收入是整体下降的，而且下降幅度不小！”

再说二点，其一、据其中报数据，老百姓大药房“2024年上半年线上渠道销售总额约 10.6 亿元，销售额同比增长9%”。但是具体描述的内容是“截至报告期末，公司O2O外卖服务门店达 11,856家，24 小时门店达 708家。”也就是说，虽然这一篇章的主题是“新零售”，但其实还是以成熟品种的价格竞争为主要特征的传统电商，属于自己跟自己竞争，在存量里面抢饭吃。而新零售最主要的形式的是“内容电商或兴趣电商”，强调的是新增目标客户，去开创新的领域实现新的销售。

其二、据其中报数据，“2024年上半年，公司大力推进火炬项目， 改进营采商销全流程，毛利率34.32%，稳步提升1.6个百分点。”但是代价是经营活动产生的现金流量净额减少近4亿元，老百姓中报的解释是24 年采购支付的现金增加，同时新店数量增加导致支付的工资及费用等相应增加影响。

笔者认为，2024年上半年新店数量增加会导致现金流净额减少，只能说明往年开的新店还没有实现现金流的转正，还在流血。否则，每年的新店幅度一样，怎么会导致净额继续减少呢？

改进营采商销流程也好，增加现金比例也好，其最终的落脚点都在于获得最佳利益。以牺牲现金流动性与财务收入为代价，提升1.6个点的毛利率，真的值得吗？

与同城模式看起来相差无几的益丰大药房相比，在新增门店数基本相同的情况下，益丰大药房实现了营业收入与净利润、扣非净利润的同比增长，这说明后者的门店经营能力更强。

而且在经营活动产生的现金流量净额、管理费用等方面方面也保持着还不错的状态，这既说明益丰大药房的综合管理能力更强，也从一个侧面说明，老百姓大药房对其存在问题的分析，应该是有偏差的。建议老百姓大药房要对照反思一下，为啥自己存在的这些问题，同城的另一家上市药房没有出现呢？自己目前的发展思路是不是有问题，管理是不是需要细化抓踏实呢？当然，益丰的中报分析我们随后也会展开，欢迎关注。